5月18日晚，大潤發母公司高鑫零賣（06808.HK）發布2026財年(2025年4月1日—2026年3月31日)功績。財報線路，公司全年齊備營收634.42億元，同比著落11.3%。因收入下滑、毛利松開、鈔票減值及稅負飛騰等身分影響，高鑫零賣本財年歸母凈賠本3.19億元，而上一財年同期為盈利4.05億元。這是德弘本錢2025年完成對高鑫零賣專有化以來的首份無缺年度得益單。

值得慈祥的是，其東說念主事層面的捏續震憾。2026年3月，上任僅三個月的首席實施官李衛平因“萬古候未請假且未履行責任”被董事會免職，這已是高鑫零賣兩年內更換的第四任CEO。無為的一號位更替重迭轉型進入對利潤的捏續侵蝕，這家年營收超600億元的零賣企業正瀕臨計策實施層面的深層挑戰。

同店銷售降11%，三費膨大侵蝕利潤

高鑫零賣2026財年的中樞財務賡續呈現全面松開態勢。財報線路，期內營收634.42億元，較上年同期減少80.86億元，降幅11.3%。從收入組成看，銷售貨色收入606.11億元，同比減少78.71億元，降幅11.5%，占總收入比重95.58%；房錢收入28.02億元，同比減幅7.6%，占總收入比重4.42%；會員費收入0.29億元，同比著落19.4%。三項中樞收入起頭均出現不同程度下滑。

盈利能力的變化更為顯貴。財報線路，公司全年齊備毛利153.72億元，同比著落10.8%。毛利率24.2%，較上年同期微升0.1個百分點。盡管毛利率穩住，但歸母凈利潤從上期的盈利4.05億元轉為賠本3.19億元，一年之內利潤揮發7.24億元。經換取EBITDA為31.57億元，較上年同期的40.89億元著落22.8%。

同店銷售數據進一步響應了存量業務的承壓程度。按貨色銷售打算，同店銷售增長為-11.0%，總訂單量與上年基本捏平。其中，線上B2C業務訂單量同比增長5.5%，但線上體量偏小，對合座的拉動效應有限。公司在財報中施展，主要系消耗需求疲軟與行業同質化競爭加重影響，“到店客流捏續分流，筆單件數減少”所致。

用度端的膨大是侵蝕利潤的中樞身分。公司規劃舉止產生的現款流入凈額僅6.34億元，較上年同期35.49億元大幅減少82.1%。銷售用度、處理用度、財務用度三項成本較上年均出現顯著增長，轉型進入對利潤空間的擠壓清醒全年。流動欠債凈額從上年末的11.81億元增至50.82億元，同比增長超三倍。

記憶更萬古候的功績走勢，高鑫零賣的盈利締造基礎并不鞏固。2025財年公司齊備歸母凈利潤3.86億元，末端了上一財年巨虧16.05億元的局面，但扭虧主要依賴近29億元的成本削減。跟著降本紅利開釋殆盡，公司再次墮入賠本。證據依賴壓縮開支獲得的賬面改善難以捏續，規劃能力的實質性締造也曾未完成的課題。

值得慈祥的是，公司在部分業務賡續上出現角落改善。詳盡毛利率24.2%，較上年同期微升0.1個百分點，生鮮品類毛利率有所改善，自有品牌浸透率普及對毛利釀成正向拉動。自有品牌收入同比增長超60%，但占銷售額比重仍僅3.2%，與行業30%的基準水平差距顯著。

高鑫零賣的逆境并非孤例。據了解，2024年寰宇大型實體超市凈關店687家，同比增多23.6%，傳統商超市集份額從19%松開至13%。即時零賣平臺從配送時效切入日用消耗市集，倉儲會員店以精選商品和價錢上風分流中產家庭客群，扣頭零賣在低線城市加快浸透。多方分流下，2026美加墨世界杯中國認證平臺傳統大賣場以“大而全”為賣點的買賣格局正在被拆解。

轉型所需的資源進入是剛性的，而收入端卻捏續松開。財報線路，公司規劃在2026財年調改30家門店，并在2027財年前累計完成200家門店的調改，觸及現有門店總和的約四成。門店調改例必帶來短期的用度前置和收入擾動，在消耗復蘇節律不篤信的布景下，這一進入產出周期瀕臨查驗。

兩年四換CEO

高鑫零賣首席實施官層面瀕臨無為更替。據報說念，2026年3月8日，高鑫零賣發布公告稱，鑒于原CEO李衛平于今未能取得承接，其于一段萬古候內在未請假情況下未能履行責任，董事會決定罷職其實施董事、首席實施官及授權代表職務，自3月8日起即時告成，但李衛平仍賡續為集團雇員。董事會主席華裕能同期被委任為新的首席實施官。

值得認果真是，李衛平的去職歷程存在多重待厘清的節點。公開貴府線路，李衛平于2025年12月1日認真出任高鑫零賣CEO，接替此前以“家庭事務”為由辭職的沈輝。上任后，李衛平曾在2026年1月向全集團發出題為“樸直自律是通盤大潤發東說念主必須信守的底線”的公開信，鼓勵里面反腐。從發出反腐倡議到自己失聯被免，時候隔斷不及兩個月。期間，市集曾傳出李衛平因有關造訪被警方帶走協助的音問，公司口徑履歷了一定反復。

據了解，李衛平是高鑫零賣兩年內更換的第四任CEO。前任林小海于2024年3月離任，其主導的數字化轉型計策在2024財年隨同16.05億元的上市以來最大年度賠本；接任者沈輝推廣降本扭虧，2025財年齊備盈利規復，但在履職一年零八個月后請辭。李衛平上任至被免職僅約三個月，現任CEO華裕能系德弘本錢長入首創東說念主，為德弘本錢入主后派駐的代表。

林小海期間的重點是數字化和多業態膨大，沈輝期間的重點是回來零賣執行、降本節流，李衛平的盒馬布景指向商品力和自有品牌建設。一號位的無為更替意味著計策標的的反復切換，對組織的實施連氣兒性和團隊相識性釀成平直沖擊。有接近公司的業內東說念主士指出，“一號位無為換東說念主，背后又是通盤團結班子的換取，組織蕩漾導致的軍心不穩，例必會影響企業的發展根基”。

現任CEO華裕能當作德弘本錢的長入首創東說念主，其做事履歷聚攏于本錢運作領域，而非一線零賣運營。由投資東說念主平直掌舵運營，在零賣行業不乏前例，但獲勝與否取決于能否配置專科的中層運營團隊。董事長與CEO由覆沒東說念主兼任，也意味著元氣心靈的分派和決議機制的聚攏化是后續需要慈祥的變量。上述業內東說念主士示意。

從財務安全看，公司在短期內具備復舊轉型的資源。甩掉2026年3月31日，集團捏有凈現款約100.63億元，自捏物業重迭總鈔票超460億元。董事會仍籌商宣派股息以相識市集預期。也便是說，現時的中樞斂跡不是資金層面的，而是組織能力和計策實施層面的，即資金轉動為運營成果的成果問題。

此外2026美加墨世界杯(中國)，其業態膨大的進程相似低于預期。公司此前曾提倡M會員店的領域化復制規劃，但甩掉論說期末M會員店僅6家，與山姆、Costco的店鋪領域差距懸殊；中超門店34家，前置倉9個，新業態的營收孝順尚不及以對沖大賣場主業的松開。自有品牌雖錄得高增長，但在3.2%的占比之下，距離成為利潤扶植仍需較長周期。